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| 分拆上市对母公司价值影响研究——以石药集团为例 摘 要 近年来，随着国内外宏观经济环境的不断变化，企业的经营压力也比以往有所增加。为了适应新的经营环境，企业也在积极寻求对策，其中分拆上市作为一项重要的资产调整手段也开始受到企业的青睐。一般来说，分拆上市可以认为是指将母公司的一部分进行拆解剥离后形成新的股份制公司（继受公司），继受公司再通过公开发售股份上市，最终使得母公司和继受公司同时成为上市公司的一种资本运作方式[1]。 本文通过理论研究和案例研究两个部分,分别诠释分拆上市对母公司价值影响的相关研究内容。理论研究部分从股权稀释、资产剥离和融资需求这三个角度出发，通过公式推导、模型构建和理论分析等研究方法从理论上探究分拆上市将会对母公司价值造成的影响，并通过案例的相关信息来进行理论研究的实际应用。案例研究部分中，选取了石药集团分拆上市新诺威的案例，采用了事件分析法、EVA分析和杜邦分析三种研究方法来对案例中母公司价值变化情况进行探究。 通过研究发现：（1）分拆上市是否能使得母公司得到增值，很大程度上取决于分拆上市时子公司股票的发行价；同时发现，在折旧和净利润越高的情况下，需要较高的发行定价来保障分拆上市对于母公司的价值增值。（2）母公司通过资产剥离可以降低经营杠杆和财务杠杆，有效控制企业的经营风险和财务风险。（3）根据案例分析的情况来看，母公司可以通过分拆上市子公司，从而在资本市场上获得超额收益，进而直接提升母公司价值；此外，在对比案例的经济附加值变化后，发现通过分拆也使得母公司的经济附加值得到了显著提升，母公司实现了价值增值。 关键词：分拆上市；石药集团；价值影响 |
