摘要

在股指期货期现套利中，股指期货的基差是核心要素。近年来，股指期货基差波动剧烈，引起了套保者操作困难等问题。在基差波动中，沪深300股指基差受投资者情绪的影响较大。在此背景下，研究投资者情绪对股指期货基差的影响有重要意义。

为了研究投资者情绪对股指期货基差的影响，本文介绍了投资者情绪与股指期货基差的概念，再综述梳理了影响股指期货基差的各种因素，按照集中程度划分包括流动性、波动性以及投资者情绪等因素，归纳总结投资者情绪构建的相关文献。介绍了不同政策条件下沪深300股指期货及基差现象，并从理论上分析投资者情绪对股指期货基差的影响。通过PAC方法（主成分分析方法），将沪深300指数换手率、沪深300指数股指期货主力合约成交量、股指期货机构净多单以及PSY心理线、市盈率五个指标构建适用于我国股指期货市场的投资者情绪复合指标。利用VAR模型对沪深300股指期货指数基差建模分析，构建VAR(2)模型。

针对以上实证结果，提出了提高投资者水平和政府合理监管的两方面建议。如下：对于提高投资者水平方面，要优化投资者结构，鼓励机构投资者的发展；加强投资者教育，培养高素质金融人才；完善信息披露机制；完善社会征信系统建设。对于政府合理监管方面：要不断强化和完善保护投资者利益的相关法律法规；当局调控金融市场时，重视市场内在机制建设；监管部门在制定管控政策时要引导投资者的情绪动向；进行跨市场联动合作，多创新股指期货交易品种和服务方式。

关键词：投资者情绪 股指期货基差 投资者结构