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| 地方政府投融资平台公司资产证券化融资方式研究 摘要 放眼我国经济的发展过程，我们可以看到驱动经济增长的重要因素之一就是投资，与此同时，在高投资推动经济发展的整个过程中，政府在其中具有极其重要的作用。在进行分税制改革后，地方财政收入尽管也呈现出一定的增长趋势，但具体而言，与呈现快速增长趋势的支出需求相比仍较为拮据，整体情况仅够维持“温饱”，通过具体分析可以发现，制约地方经济发展的重要因素就是基础设施不完善和建设资金缺乏；同时，在市场经济体制和公共财政体系双方面因素的影响下，财政资金需要满足日益增长的公共服务需求。基于这样的背景，政府需要进一步深化投融资改革，以此构筑市场化融资平台，借力平台优势去发挥出财政资金的引导作用，从而为公共设施建设、基础设施和重点关键领域的战略性开发稳定筹资渠道。 我国地方政府投融资平台公司在经过野蛮式发展后面临着改善融资结构，拓宽融资渠道的迫切要求。在这种情况下如何在严峻的融资形式下实现低成本高效率融资，保障各类项目建设的资金支持成为每一个平台公司需要考虑的问题。 本文从资产证券化基础理论入手，介绍了其定义、原理、运作流程和不同模式，然后对平台公司的融资情况做了简要论述，介绍了当下几种融资方式在平台公司的使用情况，通过针对期限、利率、募集资金用途、时间效率等方面对比资产证券化与传统融资方式的优缺点，最终得出资产证券化具备融资利率低、效率高、募集资金用途灵活等优势。 之后从市场角度，通过统计市场上资产证券化产品发行规模、基础资产类型、利率结构总结平台公司进行资产证券化的总体思路为将建成的基础资产所产生的现金流打包设计为资产证券化产品。以结果为导向进行分析，只要资产可以产生稳定的可预测的现金流，就可以用于资产证券化。对于平台公司而言，可以供其选择的证券化基础资产涵盖两类：一类是债权类资产，如BT合同债权、应收账款债权等；另一类是收益权类资产，如自来水、燃气、热力、热电、供暖、污水处理等公共事业收入、汽车运输收入、公共交通收入、高速公路收费权、经营性景点门票收入、索道收入、租金收入等。 基于当下我国平台公司资产证券化的必要性，本文以嘉兴天然气收费收益权资产支持专项计划为例，详尽剖析了该产品的交易结构、增信方式、基础资产以及风险控制，通过分析该案例论述了平台公司在资产证券化过程中可能遇到的几大问题以及解决方案，对平台公司参与资产证券化具有很强的实践意义。 根据以上分析得出如下结论： 资产证券化降低了融资者的融资门槛，只要融资者具有稳定的，可预期的，产权明晰的基础资产，再辅以真实销售及信用增级，自身信用评级较差的平台公司也可以获取足够的融资资金。 平台公司在实际操作中可以综合基础资产现金流状况，自身用款安排，还款压力等因素与中介机构协商确定产品的分层设计。在信用增级上绝大多数产品都会有当地其他平台公司或者母公司提供的连带责任担保。在实际操作中，投资人在看重基础资产现金流充裕稳定的同时，更加青睐有政府平台担保，政府信用进行隐性背书的资产证券化产品。平台公司应综合考量投资银行承销能力、主审机构沟通能力、承做团队专业能力等方面因素选择承销商及中介机构。 关键词：地方政府投融资平台公司、资产证券化、融资方式 目录 1.绪论 6 1.1研究背景与目的 6 1.2研究内容与方法 8 1.3文献综述 9 1.4研究贡献与不足 11 2.相关理论概述 14 2.1资产证券化 14 2.1.1资产证券化的定义 14 2.1.2资产证券化的主要原则 15 2.1.3 资产证券化的运作流程 17 2.1.4资产证券化的不同模式 18 2.2平台公司融资概述 21 2.2.1平台公司简介 21 2.2.2 平台公司主要融资方式 22 2.2.3平台公司资产证券化与其他融资方式的比较 23 3.平台公司资产证券化的现状分析 26 3.1平台公司资产证券化市场情况 26 3.1.1资产证券化产品发行情况 26 3.1.2平台公司实施资产证券化的总体思路 29 3.2 平台公司资产证券化发展困境 32 3.2.1相关法律法规有待健全 32 3.2.2基础资产类型有限，且出表较难 33 3.3.3市场活跃度不够 34 3.3 平台公司资产证券化的会计处理有待完善 34 3.3.1资产证券化的会计确认问题 34 3.3.2资产证券化的会计计量问题 35 3.3.3资产证券化的会计披露问题 36 4.案例分析：嘉兴天然气收费收益权资产支持专项计划 38 4.1背景介绍 38 4.2资产证券化方案介绍 39 4.2.1交易结构概述 39 4.2.2信用增级方式 40 4.2.3专项计划基础资产情况及现金流预测分析 41 4.3融资风险分析及风险控制 43 4.3.1.主体风险及控制 43 4.3.2基础资产现金流不足风险及控制 44 4.3.3管理风险及控制 45 4.4实际操作中的主要问题及解决方案 45 5.结论与建议 48 5.1结论 48 5.2相关建议 50 5.2.1健全法律体系 50 5.2.2加强平台建设，提高市场活跃度 50 5.2.3全局把握风险管理 51 参考文献 52 |
