摘要

私募股权投资机构的投资意愿与我国企业的融资需求逐渐高度吻合，私募股权融资方式成为企业一种非常重要的融资途径，在我国投资行业中得到了高速发展。随着当前我国资本市场的不断变化和发展，更多的中国企业开始尝试通过利用资本的力量实现自身成长，但是在私募股权融资的过程中，投资方和融资者都存在对于企业未来估值的不准确和信息不对称等风险，投融资双方也往往会使用对赌协议的工具去有效降低估值风险。对赌协议，也称之为估值调整协议，即通过对企业未来事件进行商定，尽可能地使企业实现平正合理的对外投资交易，保护了投资方利益，有效地降低了投资风险，被广泛应用于投融资和并购中。对赌协议在私募股权融资领域中的广泛应用给中国企业带来了机遇和挑战。从私募股权融资及对赌协议的理论基础出发，运用了案例研究的方法，把中国动向与摩根士丹利的对赌作为研究对象，分析了签订对赌协议的动因、实施过程，通过对对赌期间的财务报表分析研究出签订对赌协议的财务绩效影响，最终分析出对赌协议在私募股权融资中的财务效应传导过程。研究发现中国动向在对赌过程中实现了高质量发展，并且分析之后十年的财务数据也可以发现中国动向一直稳定成长。从中国动向的成功案例中，最终得出以下结论:当企业签订对赌协议时，企业应合理设置对赌目标，制定适合自己的发展战略，考虑企业的长期发展，由此在私募股权融资过程中使用对赌协议才会给企业带来积极的财务效应。总而言之，在私募股权融资中运用对赌协议并且成功，企业既可以成功融资，填补企业资金的空缺，也可以使企业在对赌后得到跨越式发展，协调对赌双方的利益导向，实现双方的合作双赢。

关键词：私募股权；对赌协议；财务效应

 

目 录

引言 h 1

1对赌协议在私募股权融资中的应用现状与研究意义 1

1.1应用现状 1

1.2研究意义 2

2私募股权融资的特点与对赌协议理论基础 2

2.1私募股权融资 2

2.2私募股权融资的特点 2

2.2.1私募股权融资具有高收益原则 2

2.2.2私募股权融资的流动性较差且风险较高 3

2.2.3秉持无退不入原则 3

2.3对赌协议的理论基础 3

2.3.1委托代理理论 3

2.3.2信息不对称理论 3

2.3.3期权理论 4

2.3.4不完全契约理论 4

3中国动向与摩根士丹利对赌协议的实施 4

3.1中国动向公司基本情况 4

3.2摩根士丹利基本情况 5

3.3对赌协议内容及实施过程 5

3.3.1中国动向对赌的动因 5

3.3.2中国动向对赌的过程及结果 6

4中国动向实施对赌协议的财务效应分析 8

4.1财务绩效分析 8

4.1.1盈利能力 8

4.1.2营运能力 11

4.1.3偿债能力 12

4.1.4成长能力 14

4.2对赌协议财务正效应分析 15

5私募股权融资中应用对赌协议的对策建议 16

5.1企业应该理性签订对赌协议 16

5.2企业应设定切合实际的经营目标 16

5.3企业应制定合理的发展战略 17

结语 17

参考文献 18