管理者过度自信异质性对企业风险承担的影响

——基于中小板与创业板的实证研究

摘 要

2019年4月，国务院印发的《关于促进中小企业健康发展的指导意见》指出，中小企业是“国民经济和社会发展的生力军”、“促进创业创新的重要力量”，并指出中小企业面临的生产成本上升、创新能力发展不足等问题日益凸显，必须引起高度重视。2019年，我国进入“效率驱动向创新驱动转型”阶段，我国高度重视“专精特新”中小企业发展，积极营造有利于中小企业的政策环境。然而，中小企业融资难、业绩不稳定、管理体系不规范，随着疫情带来复杂的全球性危机，我国中小企业面临的内外部风险不断变化，生存现状更是不容乐观。中小企业如何在瞬息万变的环境中增强风险承担水平尤为重要。

企业管理者的个性特征、价值观及管理风格对企业的日常经营、财务决策和战略制定有着深远影响。相对于大型成熟企业，中小企业的管理者更处于企业发展过程中的核心地位，是企业风险承担活动的主要执行者。同时，企业所嵌入的外部制度环境界定了企业管理者的选择空间，制约着管理者的自由裁量权。因此，外部制度环境影响着管理者过度自信与企业风险承担行为之间的关系。中小企业的发展不仅需要管理者的治理能力，同时也需要良好的地区制度环境。

基于此，本文结合心理学研究结论和实证数据可获得性，以2014-2019年间我国中小板和创业板非金融上市公司为研究对象，将管理者过度自信区分来源和程度。首先通过多元回归分析检验了不同来源、不同程度管理者过度自信异质性对中小企业风险承担的影响。其次，纳入地区制度环境要素，通过多元回归分析检验其在管理者过度自信异质性和中小企业风险承担关系中的调节作用。本文得出以下结论：（1）在中小企业中，相对于“过度乐观”来源，存在“控制幻觉”型过度自信的管理者更能提高企业的风险承担水平。（2）在中小企业中，相对于弱过度自信，管理者同时存在“过度乐观”和“控制幻觉”型过度自信更能促进企业风险承担的提高。（3）在市场化程度和对外开放水平更高的地区，更能够促进存在过度自信的管理者承担风险。

本文从“控制幻觉”、“过度乐观”两种不同来源和程度的管理者过度自信出发，引入调节变量地区制度环境，深入揭示管理者过度自信异质性对企业风险承担的影响，拓展中小企业领域风险承担研究。在中小企业中，管理者过度自信这一特征并非只带来消极意义，管理者理性地进行风险承担固然重要，但管理者过度自信的勇敢亦必不可少；对于中小企业而言，企业在选择或者评价管理者时，应该结合来源和程度对管理者的心理偏差进行综合考量，从而最大程度的发挥管理者过度自信的有益影响；对政府而言，应当进一步深入推进市场化改革，促进地区开放经济体的形成，同时鼓励中小企业风险承担，以推动中小企业更主动地拥抱新趋势、新基建、新科技并进行技术革新和管理创新。

关键词：中小企业；风险承担；管理者过度自信异质性；地区制度环境