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| 中国国债收益率的宏观影响因素实证研究 摘要 债券市场在我国金融系统中扮演着重要角色。随着我国渐渐走向利率市场化以及我国金融系统全方位的飞速发展，我国债券市场也从各方面经历着日新月异的变化。不仅在交易品种和交易规则上更为成熟，其在国际金融市场上的地位也与日俱增，我国债券市场对境外投资者的吸引力和影响力自然更强。所以对我国债券市场最具代表性的指标--国债收益率进行研究分析是意义重大的。 本文重在研究我国国债收益率的宏观影响因素及其影响效果，所以将宏观因素分为基本经济面、政策面、资金面三个方面，政策面又细分为货币政策和财政政策，共选取CPI、M2、财政收入、7天银行间质押式回购利率分别作为以上四方面的代表指标。因此本文选取了2008年1月至2017年12月的CPI同比、M2同比、财政收入同比、7天回购利率的月度数据，在剔除了季节性因素的影响之后，检验这四方面因素是否是1年期、5年期、10年期国债收益率的格兰杰原因。进一步地，利用四方面因素对短中长期国债收益率建立VAR模型，考察模型拟合程度和平稳性，再利用脉冲响应函数和方差分解更加直观具体地考察宏观四方面因素对短中期国债收益率的影响效果。结果表明，国债收益率整体受自身影响较大，其中1年期收益率基本只受财政收入影响，而5年期和10年期收益率可以20%-30%的比例被M2和7天回购利率所解释且基本不受CPI和财政收入影响。 本文的创新点主要在于更加全面地将宏观影响因素细分为经济基本面、货币政策面、财政政策面、资金面四个方面，同时选取了10年间的月度数据并结合了定性理论解释和定量模型分析两种方法进行探讨，保证本文在数据不失真的前提下得出更具说服力的结论。 关键词：国债收益率，宏观影响因素，VAR模型 目录 1 引言 6 1.1 研究背景和意义 6 1.2 文献综述 6 1.3 文章结构 8 1.4 创新点与不足 9 2 理论与方法 10 2.1 理论基础 10 2.1.1 基本面与国债收益率 10 2.1.2 政策面与国债收益率 11 2.1.3 资金面与国债收益率 13 2.2 数据处理 14 2.3 模型选择 14 2.3.1 VAR模型 14 2.3.2 脉冲响应分析 16 2.3.3 方差分解 16 3 实证分析 16 3.1 VAR模型 16 3.1.1 ADF单位根检验 16 3.1.2 滞后阶数选择 17 3.1.3 VAR建模及系统稳定性检验 17 3.1.4 格兰杰因果检验 20 3.2 脉冲响应分析 23 3.3 方差分解 26 4 研究结论和相关建议 28 4.1 研究结论 28 4.1.1 国债收益率的影响因素： 28 4.1.2 宏观经济因素对国债收益率的影响效果： 28 4.2 相关建议 29 4.2.1 对投资者的建议 29 4.2.2 对监管者的建议 30 参考文献 31 |
