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| 中国上市家族企业并购绩效研究 摘要 并购是企业在战略扩张的过程中十分关键的方法。家族企业作为一种特殊的企业组织形式，无论是在西方发达国家，还是在中国都占据着重要的地位。本文的主要目的在于，结合西方并购动因理论，分析中国上市家族企业的并购动因、并购活动给企业的绩效带来的影响，以及并购绩效与并购类型、企业类型的关系。 在实证研究部分，本文运用财务指标法，从盈利能力、偿债能力和资产负债管理能力3个方面选取了9个指标构成了中国上市家族企业并购绩效的评价指标体系，并采用因子分析法构建了企业并购绩效的综合评估模型，运用这个模型分析了2013年发生的254起上市家族企业并购事件的并购绩效。 实证研究结果表明：中国上市家族企业并购绩效呈现先上升后下降的趋势，且下降幅度较大，并购后的整合过程并未获得成功；从并购类型来看，中国上市家族企业横向并购效果是最差的，混合并购效果不错，纵向并购后企业绩效变化不大；从并购绩效的影响因素来看，股权集中度和并购相对规模对其影响是较大的，股权越集中越有利于绩效提升，并购相对规模对绩效的影响是反向的，同时，股权支付方式相比于现金支付来说，更有利于并购绩效的提升。 个案研究海普瑞海外并购SPL的案例，分析发现，海普瑞为了扩大市场规模而进行的横向并购同样未取得成功，虽然短期内股票市场反应好于同期中小板市场，但是长期从财务指标来看，并购绩效也是呈现先上升后下降的倒V型。这一案例也佐证了前面的实证分析结论，上市家族企业并购长期来看不能带来企业价值的显著提升。 关键词：家族企业；并购绩效；财务指标法；影响因素 目录 第一章 绪论 2 第一节 研究背景 2 第二节 研究意义 3 第三节 研究内容与方法 4 一、研究内容 4 二、研究方法 4 第四节 本文创新点 5 第二章 并购动因和并购绩效文献综述 6 第一节 西方并购动因理论 6 第二节 并购绩效文献综述 7 二、国内研究综述 9 三、国内外研究评述 9 第三章 中国家族企业基本情况概述 10 第一节 中国家族企业特征 10 一、股权高度集中 10 二、“两权”合一 11 第二节 中国家族企业的并购特征 11 一、并购动因 11 二、 并购行业 12 三、 并购涉及关联交易 12 四、 并购支付对价 12 第四章 设计并购绩效评价体系与构建综合评估模型 13 第一节 针对并购绩效评价体系的构造 13 一、盈利能力 13 二、偿债能力 15 三、资产负债管理能力 16 四、并购绩效评价体系（中国上市家族企业） 17 第二节 样本选取及数据处理 18 第三节 并购绩效综合评估模型的构筑 19 一、关于因子分析法 19 二、综合评估模型 19 第五章 中国上市家族企业并购绩效实证分析 21 第一节 中国上市家族企业并购绩效评估 21 一、变量的相关性分析 21 二、提取公共因子 22 三、计算并购绩效综合得分 25 五、 实证结果 26 第二节 中国上市家族企业并购绩效与并购类型的关系 28 第三节 中国上市家族企业并购绩效影响因素分析 30 第六章 海普瑞并购SPL案例分析 34 第一节 案例综述 34 一、公司背景 34 二、收购过程 34 第二节 并购绩效 34 一、短期有超额收益 34 二、长期并购绩效不理想 35 第三节 并购绩效下降原因 37 一、以大量现金支付对价 37 二、热衷于并购却疏于整合 37 第七章 总结 39 |
