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| 数字金融与企业融资约束 摘要 企业是一个国家经济发展的动力源泉，在促进经济增长、提供就业岗位、提升市场效率等方面发挥着重要作用。但是在我国，企业的地位并未与其贡献相匹配，尤其是在融资领域，受到信贷配给、融资约束的情况较为严重。为改变我国企业融资难问题，国家不断发展数字金融。近几年数字金融发展迅速，被认为是我国金融深化改革、推进普惠金融实现的催化剂，能在一定程度上降低融资市场的信息不对称程度，拓宽融资渠道，因此很多学者提出数字金融能够缓解企业的融资约束。另外，数字金融的发展在一定程度上侵蚀了传统商业银行的市场份额，但同时也为商业银行的改革发展带来新机遇。而商业银行作为上市企业融资的主要渠道，能否在数字金融的影响下改善企业的融资约束是值得探索的问题。因此，本文主要研究数字金融与企业融资的直接关系，以及数字金融通过影响商业银行发展间接影响企业融资的关系。 基于以上问题，本文主要采用理论与实证相结合的方法来验证，主要研究过程如下：第一，对过去相关文献进行梳理总结。本文根据所要研究的内容，从融资约束理论、数字金融发展、数字金融与企业融资约束、数字金融与银行业务四个大方面进行分析梳理，得出数字金融能够缓解企业融资约束且能够促进商业银行变革的结论，并试图在此基础上建立三者之间的联系。第二，理论分析。首先，从数字金融的大数据应用与多模式运营分析其对企业融资约束的直接缓解；然后，从技术溢出效应、负债结构效应两方面分析数字金融通过影响商业银行来间接影响企业融资的途径。第三，实证分析。本文以2616家沪深两市上市企业为研究样本，以北京大学数字普惠金融指数作为核心解释变量，基于DEA-Malmquist模型构建的商业银行效率变量和根据银行报表计算得出的银行负债结构变量为中介变量，采用固定效应模型估计方法进行回归，并针对国有、民营、东部、中西部企业进行分组回归，研究其异质性。 通过理论分析及实证检验，本文得出以下结论：第一，目前我国企业仍然面临较强融资约束，数字金融能够直接缓解企业的融资约束。第二，数字金融对企业融资约束的缓解作用在不同地区之间存在差异，东部地区强于中西部地区；在不同产权性质的企业之间也存在差异，民营企业强于国有企业。第三，数字金融能够通过影响商业银行的发展间接影响企业的融资约束，具体表现为数字金融对商业银行产生技术溢出效应，提高了银行全要素生产率，缓解了企业的融资约束。同时，数字金融对商业银行产生负债结构效应，降低了存款占负债的比重，加剧了企业的融资约束。但是技术溢出效应的缓解作用大于负债结构效应的加剧作用，所以总体上数字金融通过影响商业银行的发展间接缓解了企业的融资约束。 关键词：企业融资约束；数字金融；商业银行；现金-现金流敏感性 |
